互链脉搏 影响有影响力的人

专题简介: 继在中国A股、新三板、港股上市失败后,全球第二大比特币矿机生产商嘉楠耘智后又向美股发起冲刺。而据悉,嘉楠耘智将在美国当地时间11月21日,正式在纳斯达克敲钟。嘉楠科技经过6年多的努力,终于要迎来其高光时刻。

“区块链第一股”嘉楠科技上市,26个问题回应一切

摘要

孔剑平:矿业公司以芯片设计为主,合规程度更高,所以它更容易走IPO这条路。

作者:汤霞玲、王佳健刚刚,11月21日,嘉楠科技在纳斯达克敲钟上市,“区块链第一股”诞生。交易代码:CAN,发行价9美元,募资9000万美元。嘉楠科技成立于2013年,国内主体嘉楠耘智,是通过高性能计算专有芯片提供超级计算解决方案提供商,全球比特币矿机的第二大厂商,嘉楠出售的比特币矿机占全球出售的所有比特币矿机的总算力的22%,矿机收入占销售收入的90%以上。2017年、2018年净收入分别为3.758亿元、1.224亿元。1. 玲听:现在心情怎么样?孔剑平:可能因为上市的周期拉长到了几年,所以没有前几年那样感到那么兴奋,但还是很高兴主流资本市场和投资人终于和区块链行业链接了.也看到大家都在为我们,为这个行业祝福,还是跟感动的。2. 玲听:上市后有什么期待?孔剑平:这次上市其实是一次链接,传统资本市场和新产业之间的一次链接,传统世界与新经济世界的一次链接,也许会催生更多的化学反应.我们也期待更多的人对区块链和人工智能这些行业有更好和更全面的认知。3. 玲听:嘉楠耘智的收入模式很单一,你怎么看?孔剑平:2015年我们定位做芯片,不是矿机。我们的收入有芯片,矿机和AI。2016年开始设计研发布局AI芯片产业,2018年开始量产,这块收入也会增长起来。就矿机而言,它的基数越来越大,收入稳定性会越来越高。矿机的迭代会增加收益的确定性,增长会更明确。几年以后,我们期望的是区块链跟AI业务实现1:1 的比例。4. 玲听:芯片需要大资源、大资金投入,你们的竞争优势在哪里?孔剑平:数字货币比特币POW计算对芯片的低功耗、高性能要求非常高,远远高于其它芯片。而一台矿机近80%的成本是芯片,所以说卖矿机的利润本质上是芯片产生的利润。这使得矿机产业有两点很重要,一是技术积累,二是工艺制程。矿机用的芯片都是最先进的工艺节点,投入非常巨大,一般创业团队不会有太多量产机会。矿机的竞争,核心就是芯片的竞争。因此,芯片设计、供应链加资金实力缺一不可。矿机产业已经进入了几家大的主导的格局,现在还在起步融资阶段的比特币矿机公司肯定是没有机会了。5. 玲听:为什么矿业公司上市意愿这么强?孔剑平:矿业公司以芯片设计为主,合规程度更高,所以它更容易走IPO这条路。2015年我们做公司规划时,数字货币、区块链行业是不被人认可的,上市这条路可以让行业获得更高认可;可以吸纳和储备更多优秀人才;同时,可以利用资本的力量对整个行业进行更好的早期布局。6. 玲听:前3次冲击上市之路,为何遭遇坎坷?孔剑平:区块链公司,尤其是矿机公司上市这条路,嘉楠耘智一直冲在最前线:从A股到港股,再到美股。我们从来没被否过,都是被不停的问,一个问题接下一个问题。我们过于乐观的估计了监管层对这个事情的理解,时机没成熟。以香港为例:我们做了三个月的pre-A1沟通,预聆讯过了以后,再正式递交的招股书。但其他家也提交了以后,监管又开始问更多的问题了。后面港股也崩盘了,币价跌了,我们就没继续推动了。嘉楠耘智矿机销售只接受人民币打款。因此我们也失去了用数字货币买矿机的这部分市场,这也是嘉楠耘智原来损失一块市场占有的原因之一。那是因为我们有更长远的考虑。如果接受数字货币买矿机,那我们就要做KYC,这个实际操作难度很大。随之而来的问题是:持币和收币需不需要持牌?大量持币以后,那假设你上市了,买你股票的公司要不要持牌?所以,我们就明确:只接受法币买矿机。嘉楠耘智AI芯片7. 玲听:所以说,你们很早就开始计划上市了?孔剑平:2015年我做了个战略定位,我提了两点:一:在中国做生意要合法合规,不要有原罪,不然今天明天很牛,后天就不一定。二:两条路摆在我们面前,一条是做芯片,一条是做比特币全产业链。从公司基因角度来看我们更适合做芯片,因为南瓜(张楠赓)团队还是技术基因,而全产业链布局不可能在每个领域都做成功,所以,我们就决定做芯片。我们认为这个行业会很大,不可能每个领域都做到第一,我们需要聚焦一个领域去突破。当然,我们个人会投一些区块链或者数字货币项目,但公司主体尽量保持简单,围绕主业发展。8. 玲听:你怎么看嘉楠耘智和比特大陆、亿邦国际等其它公司的竞争?孔剑平:大家为这个行业都做了很大贡献。从具体竞争角度来讲,因为我们公司主体不收比特币,不主营挖矿,也不囤币,一部分市场拿不到,币的增值盈利也没有,最近几年我们都是市场第二。但上市以后,对供应链的把握及资金投入会更大,我们的目标是在2020年市场份额上争取做到行业第一。9. 玲听:比特大陆最近出现的问题会不会是嘉楠耘智逆袭的机会?孔剑平:如果说逆袭,嘉楠耘智的逆袭肯定不是因为比特大陆,而是我们自己的步伐,是我们在芯片领域的积累,是我们的治理构架,即董事会治理、CEO经营,不存在过多的内部权力斗争的结果,我们当然也希望比特大陆能很好的发展,更好的行业未来是需要优秀的友商共同推动的。嘉楠耘智只有一个CEO,那就是张楠赓。但有两个董事长,我跟他。在分工上,他管研发多一点,我看运营的事情多一点。从整个公司结构上讲,他管所有的事情,除非需要公司董事会做决策的,上市后他也拥有最多的投票权,可以很好的确保公司稳定的发展,我的工作就是配合他的工作,配合公司的战略需要。我参与公司管理中有两个基本原则,一是董事会决议完成的事情一定把它落实到位,哪怕是错的。二是CEO只有一个张楠赓,所有的人都归CEO管。企业经营中没有神,谁的决策都可能错,但这不重要。重要的是怎么样把公司维持在一个低风险且能长期生存的状态,才能在行业的起伏中抓住机会。10. 玲听:公司治理是运营管理的底盘。现在可能因为行业早期,很多区块链团队在公司治理层面非常不规范,但你们的治理结构很早就搭得比较清楚,这个你怎么看?孔剑平:因为行业太早期,大家还没经历过这个阶段。我在2015年提了一些合规和上市的设想,大家也都认可这个战略方向。所以在2015年我们就做了一个很透明的公司结构和治理规范,这在一定程度上保证了嘉楠耘智的稳健发展。我自己也一直创业,合伙人是最好相处又最难相处的。好是因为大家是朋友,难的是因为互相期望值太高。可正因为是朋友,大家都会伪装,起初会把好的一面展示给合作伙伴,这是人的本能。创业合伙过程是一步步把伪装的面具撕开,很多人没经历过这个过程,所以会出现敌对,员工也会因高层分歧而站队。我们应该相信:人无完人,你要认同对方的缺点,知道对方的缺点比不知道缺点更容易相处。比如,你知道这个人不善于管细节,这不是缺点。你就给他配一个管细节的人。11. 玲听:矿机厂商慢慢已经形成寡头垄断,这和区块链倡导的分布式、去中心化思维会不会背道而驰?孔剑平:任何行业最后都是少部分人掌握最多资源。最终一定是少部分人掌握最多的比特币。甚至可能都不一定是二八定律,它会变得更集中。这是自由竞争的规律,当一个公司在某一产品上量做得更大,研发能力、资金实力更强,它自然成本更低,容易比别人走得更远,竞争最后比的就是谁的成本更低。可以把矿机厂商当作这个行业高效运营的重要节点吧,但肯定不是这个行业的中心。12. 玲听:你最开始是嘉楠耘智的投资人,怎样的契机下,加入管理团队?孔剑平:我一开始是2013年高位买了二手的阿瓦隆的矿机,亏了,然后2015年才是投资人,后来再参与公司。南瓜张在找到我之前也谈了很多人,那时他没想着投资,就是想拿点钱下片做芯片,等矿机做出来大家分一分钱。但我说这个东西必须公司化经营,这样子更适合长远发展。他听了这个建议,就把公司从北京搬到了杭州。然后我又找了清华长三角研究院一起参与了投资,其它股东也陆续以不同价格投资嘉楠耘智。13. 玲听:在嘉楠耘智的发展过程中,有没有贵人?孔剑平:从投资人这块来看,我觉得长三院是我们的贵人。倒不是因为钱,而是当大家对行业不理解时他们站出来说,在最需要的时候帮助了嘉楠耘智。14. 玲听:在嘉楠耘智发展过程中,什么事情最让你最兴奋?孔剑平:是行业。过去,中国在芯片领域是没有机会的,但在区块链、数字货币、AI、边缘计算领域,以及未来更多新的领域,我们是有巨大机会的。我个人很看好区块链、数字货币和AI,嘉楠耘智涉足的这几个赛道都让我感到兴奋。这跟赚不赚钱没关系,人一辈子要遇到一个好的风口本身就很难。早期很难识别哪个赛道会是风口,而我们很早就在这个赛道了,你现在再进来就会难很多。15. 玲听:嘉楠耘智的企业文化是什么样的?孔剑平:我们现在没有企业文化,也不是说没有,其实是我们不想去概括。 区块链公司的未来想象空间很大,我们觉得现在没必要去框定一个概念,持续迭代一段时间再说,要是你们有觉得好的可以介绍我们学习下。16. 玲听:那嘉楠耘智有什么目标?孔剑平:上市不是目标,这个行业的边界没法预测。比如,在2015年,我说我们要做千亿级别公司,几个创始人说:老孔,有十个亿就够了。然后我特地买了本英特尔的发展历史的书给他们,因特尔就是从一家很小的公司成长为巨无霸,成为了千亿美金市值的公司。17. 玲听:所以,你2015年就认定嘉楠耘智可能是千亿级企业?孔剑平:我当时觉得芯片、区块链、人工智能在未来的发展可能是非常大的,而假设我们一直在这个赛道上,我们肯定有机会享受这个时代的红利能成为这样一家企业。18. 玲听:你们会去布局除矿机外的领域吗?会发币吗?会做交易所吗?孔剑平:不排除会去布局矿机之外的业务。跟我们主营业务相关又合规的业务,我们都会去讨论,不同阶段做不同的事情。短期内不会发币,也不会直接去做交易所。我觉得两点,第一违法违规的上市主体一定不能做,但一定要关注。因为一切创新都是从边缘开始很多监管政策,法律法规也都会为技术驱动给人类带来更大价值的产业做变化,区块链行业有着细分赛道眼前看来不一定合规,但只要技术驱动能给人类创造更美好的明天,他一定能和这个社会融入在一起。第二, 不要过于迷信技术驱动带来的短期变化。比特币现在如果只有一块钱,那大家都会没什么动力。但不要对这个行业的未来过于短视,如果它真代表了一个新时代的到来,它的增长将远远超过前一个时代的经济体。黄金是工业革命时代的锚定物,到信息时代,黄金这种载体已经不符合国际贸易的需要,美元才是,数字经济时代会是数字货币,他的结算,流通会更高效,更适合这个阶段的生产关系和生产力。从经济体量上来说,农业社会被工业社会超越,工业社会被信息社会超越,信息社会一定会被数字社会超越。比特币一旦成为真正的数字之锚以后,它的体量一定是超过黄金,甚至超过美金的。当然,数字时代用于锚定的一定是数字货币,也许最终不一定是比特币,但目前来看比特币的概率最高。19. 玲听:你坚定地看好区块链行业,底层逻辑是什么?孔剑平:我最早接触区块链和比特币在2012年,那时还是技术极客在参与,比特币在跨国转账上确实很便利,我觉得这是一场技术驱动型的变革。但那时觉得这东西可能有未来,未来有多大,心里也都没底。2014年后,一是行情起来了,二是更多数字货币生态起来了。我发现比特币在数字世界可以跟所有的数字资产锚定和交易,它成了数字世界之锚,从那时候开始坚定的看好和相信有未来,以后还有更多的数据资产会加入流通,更多的实物资产会数字化,更多的机器与机器之间的交流,他的未来可能没法用现在的眼界去想象。20. 玲听:这个圈子里有两类人,一类是早期从业者,一类是这两年带着很好的职业背景进来的新人。你怎么看他们?孔剑平:不管哪一类,包括我自己在内,大部分人肯定最终成为创业的炮灰,但会让土壤变得更肥沃。在迭代过程中,会有人成为整个区块链领域的新力量或是巨头,各类人群的参与和这个过程必不可少。21. 玲听:今年主流机构开始入场,包括摩根和Facebook,你又怎么看他们?孔剑平:他们更多起到了舆论和链接的作用,即让更多人关注这个领域,把更多用户带进区块链生态,同时在一些赛道上也会挤占创业公司的机会和空间。22. 玲听:有一种声音说大厂做不好区块链,你怎么看?孔剑平:越是政策不看好越是有机会。但大前提是技术驱动,这就叫颠覆式创新,或者边缘创新。越是在权力中心,越不可能有大的突破,因为谁都不愿意去打自己脸。大厂很难出现颠覆式创新,它做区块链是为原有业务服务的,不是去革自己的命。为什么有拼多多呢?因为腾讯和阿里赚钱太容易了。你躺着赚钱的时候,你不会想站着赚钱,更不会走着赚钱,跑的话更不会想。所有颠覆式创新都在边缘,这个逻辑是符合自然规律的,大树底下是不容易长大树的。区块链现在是在边缘,未来会成为主流。你看矿机和交易所都不是巨头做的,在政策不明确之前巨头都不敢干,不愿意冒这个风险,但现在政策更好了,不排除无币区块链这块,巨头可能在一定程度上比创业团队有优势。23. 玲听:从更长的历史维度上来说,区块链技术现在处于什么阶段,商用的未来在哪里?孔剑平:数字货币已经进入一个比较明确的上升趋势中,但我还看不到区块链应用的立刻爆发。区块链应用的爆发在于人工智能和数据产业的发展,面向机器的时候爆发性更强,因为机器需要信任,它只能用数据说话,要用代码和智能合约来实现。在机器时代,更多智能设备接入,人机互动和机机互动起来后,更多数据会被真正数字化,区块链的价值会呈现数量级爆发。在2G时代,你不可能想到会有今日头条和美团。现在谈区块链行业已经爆发了还早了一点,现在会出来的更多是数字货币,包括法定数字货币,像中国央行的DC/EP,跨主权数字货币,像Libra,超主权数字货币,像BTC,它们是这两三年的主流。其它行业落地应用有价值,有意义,但现阶段还成不了巨无霸,未来的增长空间也许会超过想象。24. 玲听:区块链和互联网的联系和区别是什么?孔剑平:区块链是一个价值互联网,在价值交换这个事情上,区块链实现了更好的迭代。比如数字货币,它不需要中介机构就能实现流转,它会让全球的价值流转变得非常高效,由此会产生更多价值。我们说Token激励机制,我觉得区块链和Token是未来万物价值转移的载体和媒介,所有东西都离不开Token。我比较不认同别人讲无币区块链,区块链最大的价值在于可信的价值交换,中心不中心都是为了如何更可信。但未来,比如有一台机器,对它而言无币就没法实现价值交换,它只能做其他的事。所以Token毫无疑问是未来最重要的事情之一,它是石油或者血液。25. 玲听:10月份,中央政治局对区块链的集体学习,对区块链行业来说有哪些影响?孔剑平:第一,最重要的是为整个区块链行业正名,当我们再跟别人讲区块链时会得到更多尊重,也更容易招到人才。第二,从监管层面看,应该是支持区块链的同时也并不完全排斥数字货币,这对区块链跟数字货币行业都是利好。26. 玲听:Libra的出现对于整个行业会产生什么影响?孔剑平:首先,我个人感觉它促进了中国主要领导对数字货币和区块链更深层次的思考,推进了中国在数字货币和区块链行业的研究和政策落地。其次,就Libra本身来讲,它肯定有助于美元的全球化,它锚定哪些货币就对哪些货币的全球化有更大帮助。但它会血洗那些主权弱、法币容易贬值国家的法币。但对中国来讲,完全有能力防御,并更多可能是出击的。对整个数字货币行业也是重大利好,会带来更多数字货币增量用户。
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纳斯达克敲钟在即,带你回顾嘉楠耘智这条走了三年的IPO道路

摘要

应该没有什么比长夜将明的那一刻更令人幸福了。

美国当地时间11月21日,比特币矿机生产商嘉楠耘智将正式在纳斯达克敲钟,股票代码拟定为CAN。据媒体透露,嘉楠耘智将通过在美国IPO筹集9000万美元。嘉楠耘智区块链事业部总经理邵建良表示,这见证了区块链行业一个新物种的诞生,一个上市公司的诞生代表了一个行业的成熟,嘉楠科技6年多来的努力,终于要迎来高光的时刻。嘉楠耘智的前身为北航博士张楠赓的团队。2011年,该团队发明了中国第一台比特币矿机——阿瓦隆一代,这也是当时世界上算力最强的矿机。2013年4月,张楠赓和他的合伙人李佳轩在北京正式创立“北京嘉楠耘智信息科技有限公司”。嘉楠耘智的故事,从此正式开始。2015年起,嘉楠耘智开始人工智能芯片的研发。经过近两年的努力,2017年12月,嘉楠耘智预发布了全球最早的人工智能边缘计算芯片KPU。依靠超算芯片完成资金和技术积累,帮助企业占据行业龙头地位,同时开发人工智能核心硬件,这是嘉楠耘智的布局路线图。公开数据显示,2015年嘉楠耘智全年净利润224万,2017年全年的净利润达到3个亿,两年时间净利润增长125倍。从开始制造比特币“挖矿”机,到研发区块链、人工智能领域的芯片,这家由几个技术宅创立的“小作坊”如今变成了一家国际知名的芯片企业。根据国际权威分析机构Frost&Sullivan数据,截至2019年上半年,嘉楠耘智稳坐全球比特币矿机的设计者和制造商第二把交椅,出售的比特币矿机算力占全球21.9%。不过作为当今全球第二大的比特币矿机生产商,嘉楠耘智的IPO道路却异常坎坷,过去三年时间里,嘉楠耘智曾多次在各大交易所寻求上市,但均以折戟告终。早在2016年,嘉楠耘智就曾尝试"借壳"登陆A股市场。2016年6月,鲁亿通(300423)发布公告称,拟合计作价30.6亿元收购嘉楠耘智100%股权,彼时,嘉楠耘智正是市场上大热的区块链龙头公司。如果交易获批,这次收购将会是当时区块链领域规模最大的收购。而嘉楠耘智也可通过重大资产重组,用变相借壳的方式上市。不过作为被收购对象,嘉楠耘智在当时颇受质疑,在监管部门多次问询下,3个月后,鲁亿通因故宣布终止筹划购买嘉楠耘智100%股权的重大资产重组事项。2017年5月,据投资界报道,嘉楠耘智完成3亿元A轮融资,由趵朴投资、锦江集团、暾澜资本等机构投资,公司投后估值近33亿元。 2017年8月,这个世界第二大比特币矿机生产商又申请挂牌新三板。该公司财务信息披露之后,被外界视为“暴利超想象”:该公司近100%的收入来自矿机销售,近年来95%上销售收入来自国内市场。2017年公司的收入超过12亿元,利润过3亿,相比2015年的5500营收和250万利润,分别增长20倍和100多倍。但恰逢“九·四”国内监管部门开始加大整治ICO、虚拟货币乱象,并关闭了中国境内虚拟货币交易所。行业动荡下,公司也接收到全国中小企业股份转让系统对其进行的多轮问询,在经历股转系前后三次给出的反馈意见后,次年3月嘉楠耘智主动放弃挂牌,上市计划再次“搁浅”。直到2018年4月,事情看似出现了一些转机。2018年4月24日,中国证监会副主席姜洋一行对嘉楠耘智进行调研,在了解完公司2016年的A股并购的详细情况和目前最新的上市规划后,姜洋表示“不管你们芯片用于什么,本质上都还是一家芯片公司,希望你们在国内上市”。当年5月,嘉楠耘智开始向港交所提交的招股书,拟以市值4亿美元的价格在香港上市,不过6个月后上市计划最终也告吹。11月,港交所官网将嘉楠耘智的上市申请归为"失效"一列。而据相关媒体报道,彼时香港证券交易所对嘉楠耘智的业务模式和前景也存在诸多疑问。今年1月8日,彭博社发文指出,嘉楠耘智正式考虑赴美上市,计划早期集资10亿美元,最快可能2019年上半年登陆美股。不过在3月28日,区块链媒体CoinDesk援引知情人士消息称,嘉楠耘智正考虑向上海证券交易所新设立的科创板或美国交易所提交上市申请,但目前并未作出最终决定。消息人士透露,嘉楠耘智已与纽约交易所、纳斯达克交易所进行沟通,或在年底之前作出最终计划。这无疑让年初曝出的即将赴美上市消息再度生疑。不过,今年7月31日,有媒体曝出,比特币矿机生产商嘉楠耘智已向美国证券交易委员会(SEC)秘密递交了上市申请,募资金额2亿美元。10月10日,据相关人士透露,嘉楠耘智将在10月中下旬附近披露招股说明书,并于10月底公开路演、认购,最迟在11月25日前完成上市。美国当地时间10月28日,嘉楠耘智正式向美国证券交易委员会(SEC)提交了首次公开募股说明书。说明书显示,该公司打算以股票代码CAN在纳斯达克上市,并设定了4亿美元的筹资金额。目前尚不能确定最终的募集金额、估值和每股发行价格。该文件标志着嘉楠耘智又一次尝试公开上市。据已披露嘉楠耘智招股说明书显示,于2013年04月09日在杭州市江干区工商行政管理局登记成立的杭州嘉楠耘智信息科技有限公司将选择「嘉楠科技」(Canaan Inc.)作为本次IPO的公司名称。11月初,嘉楠耘智正式完成路演,而这也让这条走了足足三年之久的IPO道路,终于迎来了一个完美的结局。
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嘉楠耘智即将在美上市,“区块链第一股”到底成分如何?

摘要

一文读懂“区块链第一股”、矿机巨头嘉楠耘智。

作者丨中本愚 三一  编辑丨门人 不亮  运营丨一百 小石头嘉楠耘智即将成为“区块链上市第一股”。10月29日,一张嘉楠耘智高管在纳斯达克的照片不胫而走,一时间舆论哗然,纷纷以为嘉楠耘智登陆美股成功,尽管此后经深链财经探寻得知,此照片为嘉楠耘智高管8月份参观纳斯达克所照,目前还未正式上市。据美股消息人士称,嘉楠耘智上市几乎已成定局。就在前一天,嘉楠耘智正式向纳斯达克递交招股书。瑞信、花旗银行、华兴资本控股和招银国际联合担保。以股票代码CAN在纳斯达克挂牌,计划筹资4亿美元,较之前赴港IPO宣传的10亿募资额,有较大幅度缩减。这家成立于2013年的公司,不觉已然走过6个年头。作为即将到来的“区块链第一股”,嘉楠耘智到底成分几何,又为何可以成功上市?「 2019上半年净亏损3.31亿,AI业务发展缓慢 」招股书披露,嘉楠耘智2018年净收入为3.94亿美元(约27.05亿人民币),净利润为830万美元(约5866万人民币)。其中在截至2018年6月30日的上半年里,嘉楠耘智净收入为19.471亿元,净利润2.17亿元。但在截至2019年6月30日的前6个月中,嘉楠耘智净收入仅为4210万美元(约2.88亿元人民币),净亏损则达到4580万美元(约3.31亿元人民币)。嘉楠耘智的产品收入主要分为两部分,区块链产品和AI产品。其中区块链产品是嘉楠耘智主要收入来源,矿机销售一直作为嘉楠耘智的支柱业务。但可以清楚看到的是,区块链产品的收入2017年为99.6%,2018年为99.7%,可以说增幅缓慢。2019年上半年,嘉楠耘智矿机收入为2.87亿元,其中绝大多数收入来自A8系列。但值得注意的是,嘉楠耘智AI产品在2019年上半年仅盈利50万元,作为对比,2018年下半年AI产品的收入为30万元。而在此之前,嘉楠耘智的AI类产品一直没有收入产生。相较于去年的成绩斐然,嘉楠耘智今年的财报稍显“惨淡”。尽管受行情大环境的影响,矿机公司今年财报皆不尽如人意。但对嘉楠耘智而言,一方面,自身AI业务没有交出令人满意的答卷,另一方面,新崛起的矿机公司神马矿机正紧随其后。对嘉楠耘智而言,尽管能够成功上市的确是一个重大利好消息,但在未来发展过程中,仍然不能够掉以轻心。「 刘向富不再是第一大股东 」招股书信息显示,嘉楠耘智管理层共11人,首席财务官李佳轩持有公司16.2%股份,创始人张楠赓持有公司16%股份,恒通云(838316)高管孔剑平持有公司12.1%股份,孙奇锋持有公司5.8%的股份。据报道,在2015年4月,孔剑平通过数芯投资、孙奇锋通过彼特·蒂尔投资嘉楠耘智,而曾经的大股东刘向富通过Urknall Ltd.公司持有10.2%的股份,较之此前招股书中披露的17.6%,有大幅下降,不再是嘉楠耘智的第一大股东。此外,持股主体还包括Ouroboros Ltd、Flueqel Ltd等在内的5家公司和个人。和比特大陆股份过于集中相比,嘉楠耘智的股份配置显得相对“平衡”。但值得注意的是,此前身为嘉楠耘智实际控制人之一,持股最多的刘向富也在今年早些时候传出离开管理岗位的风声,具体原因是刘向富与公司整体的战略发展存在分歧。尽管如此,相较于比特大陆上演精彩纷呈的“宫斗大戏”,嘉楠耘智在处理矛盾过程中,低调得多。「 面临比特币涨跌等风险挑战 」招股书中显示,嘉楠耘智将比特币价格列为首个风险因素。“Our results of operations have been and are expected to continue to be negatively impacted by sharp Bitcoin price decreases.(未来业绩会随着比特币价格的下降而走低)”。“We derive a significant portion of our revenues from our Bitcoin mining machines. If the market for Bitcoin mining machines ceases to exist or diminishes significantly, our business and results of operations would be materially harmed.(我们的利润有很大比例是从比特币矿机的售卖中获得,如果比特币矿机市场在未来不复存在或减少,我们的业务会受到重大损害)”从利润变化也可以看出,比特币价格握着各大矿机生产商的命运,共生属性明显。由于需要电力消耗,挖矿成本还受到水电枯水期及丰水期影响。据此前报道,嘉楠耘智2015年及2016年的利润分别为151.1万元及5254.4万元。可见比特币价格走势对嘉楠耘智业务的影响之大。除了比特币价格,矿机市场接近饱和,增速缓慢,以及挖矿难度上升。矿池中尚未挖出的比特币越来越少种种因素,都终将导致未来矿机销量下滑。这些问题,同样需要需要嘉楠耘智认真考虑。此外,在AI应用方面,嘉楠耘智担忧无法从AI市场获得成功,或将导致收入、增长前景和财务状况受到影响。在监管政策方面,嘉楠耘智面临与挖矿、持有、使用及转移加密货币有关的监管风险。针对比特币算法和挖矿机制的改变,采矿难度的增加以及高额的研发投资和来自竞争对手的咄咄逼人,均会带来新的风险。「 押宝边缘计算AI芯片 」从2013年1月嘉楠耘智董事长兼首席执行官张楠赓及其团队发明并交付了首批采用ASIC技术的比特币矿机以来,嘉楠耘智就一直对芯片技术的研发格外重视。因此,长时间的经验积累为嘉楠耘智在技术方面积累了长足的优势。也正因此,从2015年6月以来,嘉楠耘智共完成了7种针对28nm、16nm和7nmASIC的流片,且成功率都在100%。此外,嘉楠耘智还在2017年、2018年以及截止2019年6月30日的六个月这两年半中,累计生产芯片1.3亿个。不仅如此,嘉楠耘智在对ASIC技术的研究过程中,成就不小。嘉楠耘智认为,ASIC边缘AI芯片将在未来获得青睐,并占据更大的市场份额。其市场占有份额将会从2018年的21.3%飞涨至2023年的40.9%。2018年9月,嘉楠耘智发布第一代AI芯片K210,截止2019年6月30日,嘉楠耘智累计向市场交付超过26000台K210芯片及配套设施。截至目前,嘉楠耘智的K210边缘芯片已被运用于如智能家居,智能驾驶等物联网领域以及医疗、教育行业。但是有业内人士表示,并不看好嘉楠耘智这一转型。矿机所用的ASIC芯片,是针对特定领域的定制型芯片,芯片结构相对简单,计算能力和计算效率都直接根据特定的算法的需要进行定制,AI芯片则需要海量运算、高度的灵活性和高效的数据交互效率等。另外,芯片的生产分为前端设计和后端设计,嘉楠耘智目前仅限于芯片的前端设计和研发,然后找台积电代工生产,并不能独立完成芯片的量产。「 融资不断,估值超200亿元 」据招股书披露,2018年,嘉楠耘智便与多家银行签订若干短期贷款协议,共计人民币5亿元。2018年4月,嘉楠耘智与招商银行股份有限公司香港分行以及招商国际金融有限公司签订融资协议,金额约为9.3亿港元。两轮融资下来,在《2018 第二季度胡润大中华区独角兽指数》中,嘉楠耘智的估值达到200亿元。而早在1年前,嘉楠耘智便获得趵朴投资、锦江集团、暾澜资本等近3亿元融资,当时估值已经接近33亿人民币。通过对芯片、矿机以及等方面的大力度投入,嘉楠耘智在矿机领域虽说距离比特大陆还有一段距离,但仍旧有不俗的成绩。目前,嘉楠耘智所出售的比特币矿机已经占据全球市场已售出矿机总算力的21.9%,较去年同期的15.3%的有较大幅度提升。但嘉楠耘智在比特币矿机的出货量方面所占据的市场份额为23.3%,与比特大陆64.5%的市场占有率仍有较大差距。在芯片方面,2018年9月,嘉楠耘智被称为业内第一家提供基于Risc-V架构和自主开发的神经网络加速器的商用边缘计算人工智能芯片公司。从人员构成上来说,截至目前,嘉楠耘智全部工作人员286人,其中负责研发的技术人员高达127人,占比44.4%。 「 嘉楠耘智为什么能在美上市? 」在嘉楠耘智公布招股书前一周,比特大陆已向SEC秘密递交了上市申请,保荐人为德意志银行。此外,早在今年6月,亿邦国际也传出了即将赴美上市的消息。缘何此前折戟港交所的矿机界三大巨头齐聚美股?一直以来,华尔街都是互联网公司的资本圣地,相较于在A股和港股上市,在美国上市,门槛较低。因为美国采取的是注册备案制度,只要按照SEC的要求提交资料,申请备案即可上市,无任何人为因素。法律透明、证劵法规灵活、上市制度宽松等是美国资本市场的特点,企业即使没有盈利,也可以进入美国资本市场通过发行股票或债券进行融资。其次,2017年6月,为激活美国首次公开招股市场,在现任总统特朗普任命的证券交易委员会主席杰伊·克莱顿(Jay Clayton)的带领下,秘密提交首次公开募股申请文件的政策被放宽至所有准备上市的企业。这也意味着所有准备在美上市的企业,都能够选择秘密提交首次公开募股申请文件。秘密提交首次招股书的好处在于:首先,需要提交审计后财务报表的年限由最近三年变为两年。其次,上市前股东人数上线从500人放宽至2000人,并对“不合格”投资者的数量放宽至500人,使得企业上市前的股改难度降低。此外,就是s-1表格提交后,信息只向美国证监会和特定投资者披露,公共要等到路演前三周才能看到,这样可以保护拟上市公司的商业信息,拟上市公司可以在不使公众了解自身财务情况的前提下,向主要投资者询价,试水之后再决定是否上市。最后,免受SOX 404b的约束,在上市前不需要根据SOX法案建立内控制度,上市后建立内控制度即可。据华尔街知情人士透露,嘉楠耘智几个月前也曾秘密向SEC提交招股说明书,并通过了SEC的几轮问答,此后才公开招股说明书。最后,嘉楠耘智的业务相对“单纯”,没有和太多的加密货币扯上联系,一直是法币体系,财务制度相对简单,更容易被传统资本市场所认可。2013年成立,2019年上市,生于加密货币市场的嘉楠耘智似乎就要修成正果,但对于一家公司,一家代表着加密货币和区块链产业的公司而言,上市只是第一步,接下来的路还很长。
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互链独家 | 嘉楠耘智四战IPO,但留给它转型的时间已经不多了

摘要

嘉楠耘智将未来主营业务的增长寄望于转型人工智能,无疑于兵行险招。不过,鉴于目前嘉楠耘智在人工智能芯片领域已经投入了大量资金和技术团队,我们还是希望其能够顺利转型成功。

文丨互链脉搏·梁山花荣继在中国A股、新三板、港股上市失败后,全球第二大比特币矿机生产商嘉楠耘智再次向美股发起冲刺。据Coindesk消息,嘉楠耘智于10月28日向美国证券交易委员会(SEC)提交了首次公开募股说明(下称“招股书”)。招股书显示,该公司计划以股票代码CAN在纳斯达克上市,并设定了4亿美元的筹资金额。目前尚不能确定最终的募资金额、估值和每股发行价格。嘉楠耘智在招股书中披露的亮点包括,将采用A、B类普通股的双股权结构和综合财务和业务数据等。但互链脉搏同时也注意到,嘉楠耘智对于比特币挖矿难度大涨、公链挖矿机制由PoW转向PoS潮起等带来的影响其主业增长的潜在风险却只字未提。不仅如此,嘉楠耘智还将新的业务增长点寄望于赛道拥挤且盈利能力普遍不高的人工智能领域,一旦其擅长的ASIC无法成为AI技术和应用的主流解决方案,人工智能业务拓展不达预期,嘉楠耘智或将面临“业绩变脸”的风险。 收入下滑 主业增长遭遇“天花板”在嘉楠耘智招股书中,其主营业务已经面临着收入下滑,甚至亏损的风险。招股书显示,2017年至2018年,嘉楠耘智的总收入由13.081亿元人民币增长至27.053亿元人民币,但同期,其净利润下降了67.4%,从3.758亿元降至1.224亿元。而在截至2019年6月30的6个月里,嘉楠耘智的总收入仅为2.888亿元,同比下滑了85.2%。不仅如此,在截至2019年6月30日的6个月,嘉楠耘智净亏损为3.309亿元人民币,调整后净亏损为1.099亿元。(2017—2019年上半年嘉楠耘智业绩情况 来源:嘉楠耘智招股书)在招股书中,嘉楠耘智解释了收入减少的原因:比特币价格将直接影响到比特币矿机的市场需求和价格。“2018年比特币价格下跌还导致以信贷方式购买我们的比特币采矿产品的客户不太愿意付款。”(2017—2019年上半年嘉楠耘智矿机销量 来源:嘉楠耘智招股书)币价波动的不确定性一直是整个挖矿行业的“命门”,对于主营业务过度依赖矿机销售的矿机厂商而言,更是如此。嘉楠耘智甚至在招股书中指出,“在2017年,2018年和截至2019年6月30日的六个月中,我们的比特币矿机以及其他比特币矿机零件和配件的销售额分别占我们收入的99.6%,99.7%和99.4%。如果比特币矿机的市场不再存在或显著减少,我们的比特币矿机将遭受重大的销售损失、订单取消或客户流失。”实际上,随着比特币开采余额仅剩300万枚,挖矿难度大增和挖矿成本上升,比特币挖矿的门槛也在不断抬高,嘉楠耘智的矿机销售业务增长空间或非常有限。根据ZB创新智库统计显示,刚刚过去的 9 月份,比特币挖矿难度大幅增长 19.4%, 2018 年 12 月以来,比特币网络的算力和挖矿难度一直在单向增长,这些数值年内已经上涨一倍以上,预计在 2020 年 5 月减半之前,比特币挖矿难度还将继续增长。尽管目前包括嘉楠耘智在内的矿机巨头陆续推出了低功耗大算力矿机,但在比特币价格回升乏力的情况下,大算力矿机高昂的价格也让大量的散户望而却步。而另一方面,由于近年来PoW挖矿机制及背后的整个挖矿产业,被证明存在种种缺陷与争议,以以太坊为代表的公链已经掀起由PoW转向PoS的风潮,长期来看,PoW机制挖矿面临着被淘汰的趋势。而这势必将对嘉楠耘智的主营业务发展带来较大的风险。不仅如此,近期国家层面定调区块链产业发展方向也主要是针对联盟链层面,对于离币圈更近的嘉楠耘智而言,也很难带来政策利好。 押宝人工智能 前路未卜为了摆脱矿机销售增长乏力和主业过于单一的风险,嘉楠耘智将筹码押在了转型人工智能方面。2019年5月,嘉楠耘智创始人张楠赓曾喊出口号,计划用3年时间实现公司矿机与AI业务收入比例达到1:1,2019年公司的AI业务收入预计达数千万元级别。但嘉楠耘智的招股书显示,截止到2019年6月30日,其今年上半年人工智能产品收入仅为50万元人民币,人工智能收入占比仅为0.2%。从实际收入情况来看,张楠赓此前对于嘉楠耘智人工智能业务的进展预估似乎过于乐观。假设未来3年,嘉楠耘智的矿机与AI业务收入达到1:1,按照其2018年矿机销售收入保守计算,那么三年后,其人工智能业务收入的目标要达到26.43亿元。这一业绩收入足以挤进人工智能独角兽行列,因为当前国内数一数二的旷视科技,其去年全年的收入也不过14.27亿元。嘉楠耘智在招股书中也指出,目前公司AI产品主要聚焦在边缘AI芯片领域,但未来AI业务收入增长很大程度上取决于我们能否成功地扩展我们在人工智能市场的业务并打入新的应用市场。事实上,人工智能芯片领域的赛道已经非常拥挤,无论是高通、英特尔、英伟达、谷歌、华为等科技巨头,还是寒武纪、商汤科技、旷视科技等中国独角兽企业,都在相继发力AI芯片,并且这些巨头和独角兽在安防、物联网、语音识别等领域的应用落地,已经拥有先发优势。对于嘉楠耘智而言,从比特币矿机制造换道至AI芯片领域,并不具备明显的降维打击优势。唯一比较明确的好处是,在其登陆二级市场之前可能会获得较高的估值。除此以外,嘉楠耘智在招股书中还指出,“由于ASIC可能无法发展成为AI技术和应用的主流解决方案,我们可能无法利用我们的ASIC技术和应用市场的增长。如果人工智能市场不像我们目前预期的那样发展,并且我们无法渗透到新的应用市场,我们未来的收入和利润可能会受到重大和不利的影响。”这也意味着,一旦人工智能业务拓展不达预期,嘉楠耘智慧将面临“业绩变脸”的风险。因此,嘉楠耘智将未来主营业务的增长寄望于转型人工智能,无疑于兵行险招。不过,鉴于目前嘉楠耘智在人工智能芯片领域已经投入了大量资金和技术团队,我们还是希望其能够顺利转型成功。
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